国泰君安：首次给予华星化工“谨慎增持”评级

　　国泰君安20日发布投资报告，首次给予华星化工“谨慎增持”评级。

　　华星化工全年实现收入13.82亿元，净利润1.82亿元，分别同比增长62.95%和167.06%，EPS1.12元，ROE26.92%。拟每10股派发现金股利1元(含税)、转增5股。

　　国泰君安表示，公司2008年除草剂收入10.93亿元，占比总收入的79.1%，不过2008年下半年除草剂、杀虫剂和杀菌剂3类产品分别环比上半年下降60.51%、1.01%和63.38%，杀虫剂相对稳定，草甘膦下半年仅贡献收入2.60亿元。

　　华星化工2008年综合毛利率32.66%较上半年的31.75%有小幅增长，杀虫剂业务稳定和杀菌剂盈利能力的提升是主要原因；草甘膦三季度后需求低迷导致下半年销量锐减到5000吨左右；公司已大幅计提存货跌价，再加上09年1月份开始的需求和价格回暖，使得公司2009年1季度状况将有明显好转。

　　鉴于草甘膦目前产能过剩的格局，09年业绩将明显同比下滑，另外，公司大部分新项目将于2010年后投产见效，短期建议投资者谨慎，不过由于目前草甘膦底部回升阶段，再加上旱灾后杀虫剂可能迎来爆发性增长，如果所有项目均按期投产计算，公司2009-2011年EPS分别为0.70，0.99和1.22，目标价19.98元，对应2010年20倍PE，首次给予“谨慎增持”评级。