2008年增收不增利。报告期内，公司实现主营业务收入71.31亿元，同比增长40.51%，主要原因系公司主导产品销价大幅上升所致；归属于母公司所有者的净利润2.64亿元，同比下降35.31%，主要原因系下半年全球经济危机的影响，产品销价及销量下降影响所致。

　　存货计提的减值损失导致四季度亏损。2008年的硫磺市场的急涨快递令人意向不到，硫磺价格从上半年700美元/吨的高位跌到了年底50美元/吨，公司在硫磺高价的时候大量采购，导致公司硫磺和产成品磷酸二铵库存大幅贬值，四季度末计提了2亿元的减值损失，导致四季度大幅亏损，从而导致公司全年业绩较上一年度大幅下降。资产减值损失的计提为2009年的生产经营卸下了包袱，使得2009公司的磷肥业务的业绩得以恢复至正常水平。

　　鄂尔多斯尿素项目的投产将推动2009年业绩增长。2008年12月，鄂尔多斯联合化工60万吨合成氨，104万吨项目建成投产，由于该项目是采用天然气为原料制尿素，成本低于煤头尿素，大大提高了公司尿素产品的竞争力，预计该2009年项目将公司贡献2亿元的净利润，为公司业绩的增长奠定了坚实的基础。

　　其他化工产品盈利水平不高。公司目前拥有除化肥以外的化工产品包括季戊四醇，电石和PVC等。由于这些产品的需求下滑，目前均处于产能过剩的状态，未来的盈利水平能以提升，预计2009年这些产品盈利水平不高，可能会处于微利的状态。

　　盈利预测与投资评级。我们预期公司2009年-2011年的每股收益分别为0.67元，0.74元和0.76元，对应的市盈率分别为20.13X，18.41X和17.70X，目前公司的估值基本处于合理水平，因此我们给予“持有”的投资评级。