中化化肥(0297)撇除可转换债券公允价值变动的影响，核心纯利上升29%至17.49亿元人民币(每股盈利为0.25元人民币)，末期息4.64仙，按年上升68%。

　　在2008年，总收入按年增长60%至454亿元人民币，毛利按年上升24%至34.01亿元人民币。销售量按年上升8%至1621.5万吨，其中钾肥销售量下跌29%至402.7万吨，而氮肥、磷肥和复合肥销量分别按年上升29%、35.5%及30%。

　　中国化工信息中心测算中国化肥需求2008年度按年下跌5.4%。氮肥、磷肥、钾肥和复合肥的需求分别下跌1.5%、7.7%、18.1%及5.4%。中化化肥的销售表现明显优于同业。

　　2008年钾肥、氮肥、磷肥和复合肥的毛利率分别为12.5%、5.7%、1.8%和6.1%，而08年上半年的毛利率分别为15.6%、4.3%、6.8%和12.2%。磷肥和复合肥毛利的快速下滑的主要原因是其价格跌幅最高分别达到40%和30%。整体毛利率从07年的9.6%收窄到08年的7.5%。

　　今年核心盈利料增2成

　　08年度下半年化肥价格大幅下跌，相对2007年度减值回拨9百万元人民币，公司于2008年度就存货减值4.85亿元人民币。本行预料2009年化肥需求量与2007年相当。

　　截至2008年底，分销中心已经达到2,010家，覆盖了全国90%的耕地。本行预料公司未来的分销网络结构扩张速度将有所放缓。管理层设置2009年度至2011年度的盈利增长目标不少于10%。本行预期09年和10年的核心纯利为0.34元和0.38元，分别按年增长21%和12%。维持买入评级，12个月目标价4.1元(昨收3.59元)，相当于12倍的2009年市盈率。