公司正逐渐转型为新型杂环类农药的综合生产商。公司上市前主要经营吡啶类除草剂,包括毕克草、毒莠定和氟草烟三大系列产品,为国内*的氯代吡啶类除草剂农药供应商,产品主要出口供应国际农药巨头,随着毒死蜱、丙环唑、草铵膦、氟环唑等募集资金建设项目从09 年开始逐步进入收获期,公司正逐步转型为包含除草剂、杀菌剂、杀虫剂一系列高端仿制农药品种的综合生产商,同时产品多为新型高效农药也保障了公司较强的盈利能力。

　　募投项目与国内营销的发力将使公司未来几年持续快速成长。公司募投项目正有序进行,扩建的500 吨/年氟草烟已进入投产阶段;毒死蜱与丙环唑项目也已完成设备采购,预计今年四季度能投产;草铵膦项目的基建也已启动,氟环唑项目则正在进行前期准备,预计明年上半年也能投产。公司的募投项目多为新型优质农药品种,将成为公司未来业绩成长的良好保障。此外,由于吡啶类原料价格的下跌、毕克草技改使成本下降、出口退税率的增加,公司产品的毛利率还有望进一步提升。同时,公司开始强化品牌营销战略,加强国内营销力度,有利于加快日益丰富的产品线转化为良好的业绩。

　　与国内农药行业多数公司相比,我们认为公司在技术、环保、体制等方面优势明显。公司在国内率先掌握了吡啶氯化、氨化、选择性氟化等一系列吡啶类农药的关键核心技术,技术优势也使公司各产品的毛利率多在30%以上,远高于国内普通的仿制农药企业,同时公司主要产品技术起点较高,能较有效的阻止新进入者;公司的环保管理水平亦居行业领先;此外由于管理团队与业务骨干持股,公司的经营理念较为积极进取,体制优势明显。

　　首次评级给予“强烈推荐-A”评级。我们看好公司雄厚的技术实力、务实进取的管理团队,09 年1 季度公司已实现EPS0.27 元/股,随着募投项目投产,我们预计2009~2011 年EPS 分别为1.02、1.40、1.60 元/股。公司的竞争优势明显,我们认为可以给予一定的高于目前行业均值的估值溢价,按2009 年PE 35 倍、2010 年30 倍估值,目标值36~42 元,给予“强烈推荐-A”评级。