兴业证券24日发布扬农化工（600486.sh）中报点评，维持“推荐”的投资评级。

　　扬农化工公布2009 年半年报，1-6 月实现营业总收入116706 万元，同比下降13.19%；营业利润14840万元，同比下降4.81%；归属于上市公司股东的净利润11998 万元，同比增长2.47%，按11700 万股的总股本计，实现每股收益1.025 元，每股经营性净现金流量为1.374 元。

　　兴业证券点评如下：

　　扬农化工2009 年上半年EPS 为1.025 元的业绩与兴业证券此前的预期基本一致。在09 年上半年农药原药行业经营形势低迷的背景下，扬农化工的经营业绩难能可贵。

　　2009 年上半年，国际国内农药市场需求均偏淡，同时农药原药产品价格下滑较为明显，给农药原药企业带来较大挑战。受此影响，09 年上半年，扬农化工农用菊酯和除草剂（以草甘膦为主）业务的营业收入分别同比下降23.21%和7.44%。卫生菊酯方面，公司积极应对非法侵权产品的冲击，及时推出高效新产品，营业收入仅小幅下滑3.80%。

　　报告期内，扬农化工的综合毛利率同比上升2.83 个百分点至19.31%，成为公司在收入下滑的情况下净利润仍能有所增长的主要原因。其中，卫生菊酯高效新产品的推出带动毛利率同比大幅上升5.35 个百分点，达到23.27%；通过强化成本控制和草甘膦的稳定销售机制，农用菊酯和除草剂业务的毛利率同比也有所上升。

　　继股份公司08 年10 月被认定为高新技术企业之后，09 年7 月，扬农化工公告，子公司优士化学也被认定为高新技术企业。由此，09 年上半年，扬农化工的实际所得税率为15.98%，比08 年中报时的22.86%有较明显下降，成为公司净利润上升的另一重要因素。

　　展望下半年，兴业证券预计，随着国内和国际经济的逐步复苏，农产品价格的恢复上涨以及种植面积的扩大是总体趋势；加之国际农药市场历史库存的消化应已接近尾声，下半年农药行业有望逐步复苏，从而对公司业绩增长起到带动作用。

　　公司5 月13 日的临时股东大会通过了调整后的增发预案，拟非公开发行不超过1800 万股，发行价格不低于28.61 元/股；8 月12 日公司公告，非公开发行申请获得证监会发审委有条件通过。若增发成功实施，将对公司综合性农药企业的布局和后续发展潜力的提升起到积极推动作用。

　　在农药原药行业处于经营低谷、卫生菊酯业务受到侵权产品冲击的09 年上半年，扬农化工依然取得了净利润稳中有升的出色业绩，公司稳健的经营战略、高效的管理机制和丰富的技术储备所带来的竞争优势得到集中体现。兴业证券暂不考虑增发因素的影响，维持公司09-11 年EPS 分别为1.80、2.29 和2.84元的预测。维持“推荐”的投资评级。