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中化化肥(00297 HK):09年亏损不确定性消除，上调评级至“收集”
09年14.44亿元人民币巨额亏损主因是，钾肥价格在2009年以来大幅下跌，08年入口的高价库存于09年销售，以及于09年底确认7.60亿元人民币存货跌价准备。业绩低于市场预期123.8%，但高于我们预期18.9%是由于可供出售投资收益人民币4.91亿元。
由于已提存货跌价准备，2010年钾肥毛利率将大为改善，总体毛利水平预测为8.23%。但低于我们原先9.53%的预测，相应下调2010年每股盈利13.5%至0.186元人民币。2012年每股盈利预测为0.318元人民币。
09年下半年销售好于我们的预期，显示公司重获市场份额并支持我们2010年销量恢复的假设。未来3年分销网络计划增加29%，宁东320万吨/年尿素项目将提升产能31%。
由于估值上升，目标价由4.20港元上调为4.90港元。中国钾肥合同价格以及公司09年亏损数额确认消除大部分不确定性。钾肥价格于2010年见底，公司2010-2012年化肥销量恢复。以生产为基础的不断扩大的营销网络提升竞争力。评级由“中性”上调至“收集
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