将中国农药行业首次纳入研究范围我们首次将中国农药行业纳入研究范围，并对5只股票给予了评级。虽然今年以来波动频繁的恶劣天气会对农作物保护带来负面影响，不利于化肥行业，但在温暖天气条件下和旱灾之后，害虫通常会大量滋生。因此，我们预计农药需求（尤其是杀虫剂）在2010-2011年将保持强劲。

　　在未来5-10年中，我们预计行业的迅速整合以及领先企业的重新洗牌将成为主要的投资题材，我们认为最近该板块股价的下跌为人们投资于长期赢家创造了良机。

　　投资机会

　　我们看好拥有知名品牌、多样化的产品、雄厚的研发实力、广泛或独特的分销网络以及稳固的客户基础的农药企业。我们根据以上原则对各公司进行了评分，最终得出的首选股为扬农化工和利尔化学。

　　买入扬农化工和利尔化学；卖出诺普信

　　我们对扬农化工的首次评级为买入，因为其杀虫剂业务规模较大而且盈利具有防御性，我们认为在近期内严峻的经营环境中，公司能够比同行企业更好地经受住考验。我们认为，市场对其草甘膦业务的担忧过度，导致该股被超卖，2010-2011年预计强劲的杀虫剂需求将成为该股的推动力。

　　我们对利尔化学的首次评级为买入，公司的“绿色”产品结构有望带来市场份额提升空间，而且稳固的全球客户基础意味着强劲的需求前景。我们计入了拟收购快达农化带来的17%-22%的盈利潜在增长，并且我们的2010-11年净利润预测比万得市场预测高15%-27%。扬农化工和利尔化学面临的主要风险是客户集中度较高。

　　我们对诺普信的首次评级为卖出，因为其估值偏高（与农化企业和国内经销商相比）而且我们对其大规模招聘和网络扩张造成的销售费用控制风险感到担忧。

　　我们对联化科技和新安股份的首次评级为中性。