主要观点：

　　煤炭产量增长，价格稳定且呈小幅上涨趋势

　　除原有570 万吨无烟煤产量稳定外，11 年公司将新增焦煤60 万吨，12 年新增焦煤90 万吨，气煤90 万吨。不考滤亚美大宁投资收益前提下，我们测算归属公司净利2010 年13.45 亿元，11 年13.99亿元，12 年15.57 亿元。

　　尿素甲醇今年亏损*4.93 亿元，未来两年逐步减亏公司部分化肥和化工生产装置停车，招致更大损失，今年将是公司化肥和化工亏损最严重的一年。根据我们测算2010 年归属于兰花科创的化肥和化工亏损4.93 亿元、2011 年亏损2.99 亿元，2012 年亏损2.03 亿元。

　　气头改煤头、小装置退出，尿素甲醇市场环境在转好受天然气涨价和短缺影响，气头尿素改用煤做原料，抑或退出，小装置受节能减排和成本影响，亦要退出市场。甲醇下游用途逐渐拓宽，加上反倾销措施，市场环境逐渐改善。

　　煤炭股中最具高分配送转潜能

　　以母公司资产负债表看，兰花科创具有所有煤炭股中最高每股未分配利润7.39 元/股，较第二位冀中能源4.13 元/股，高出3.26 元/股。同时公司每股资本公积1.20 元，每股盈余公积1.07 元，与同业公司比亦处较高水平，三项之和9.66 元/股，高于新近上市的昊华能源的9.60 元/股，因其刚上市每股资本公积7.11 元/股。

　　投资风险：

　　1、煤炭需求放缓风险

　　2、尿素甲醇业务停产时间超预期风险3、短期股价波动风险

　　给予“跑赢大市”评级：煤炭稳定增长，尿素甲醇减亏， 6-12月目标价：39.81元。