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畜牧家禽网 来源：国泰君安 阅读数：
中化化肥(4.54,0.04,0.89%,经济通实时行情)(000297 HK)主要由于粮食价格上升驱动，大部分化肥价格于今年7月份开始上升。我们预期公司总体毛利水平于下半年改善，全年毛利率为6.77%。中期业绩低于预期主要是由于同期钾肥和氮肥价格向下趋势令毛利率较低。
宁东项目现待当地政府就煤资源作出审批，项目可能有所延迟。公司大部分管理层有所变动，新管理层的执行力有待观察。据传公司控股股东加入PotashCorp和其它钾肥资源的竞购，因此公司钾肥资源增加有想象空间。
我们据中期业绩下调2010财年每股盈利预测38.2%，同时据调低的氮肥毛利率和调低的销量假设，分别下调2011-2012财年每股盈利预测10.2%和13.8%。
由于调低盈利预测和市场估值提升的正负作用，我们将目标价由4.90港元下调至4.70港元。我们认为低于预期的中期业绩已反映至股价，现市场更关注有利的化肥行业环境。公司可受益于其生产与分销网络的协同效应、未来的行业整合、以及钾肥资源可能增加的想象。维持投资评级为“收集”。
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