加拿大三大化肥业巨头只向中化化肥一家中国公司供货，双方更订下未来三年采购协议，中化化肥的专利地位更形巩固，可看高一线。

     《中新社》等内地传媒报道，包括Potash 在内的三家加拿大钾肥生产商，已与中化化肥签订协议。于2011 至2013 年间，分别向后者售卖100 万吨、105 万吨及110 万吨钾肥，总量不低于中国钾肥进口量的三分之一。

     积极加大自产力

     事实上，中化化肥的销售网络广泛，具有一定优势。截至去年底止，中化化肥设有超过2100 个销售点，在全国属于*，且能提供多种肥料选择。故此，尽管全国共有10 间企业拥有进口牌照，但其余9 家的分销商也不获供货，连老牌国企中农集团也被排除在外，可见中化化肥的议价能力特别强。

     笔者认为，钾肥价格上升对中化化肥的经营有轻微利好作用。首先，中化化肥的分销网络完善，对于钾肥价格上升，有能力转嫁。目前化肥价格尚有可接受范围，该不会受到政府干预。

     再者，内地对农作物需求有所增加，对肥料的需求有所上升；今年上半年，中化化肥的产品销量达到744 万吨，按年增加17%，下半年至今相对较少，中化化肥全年的销售应有好成绩。加上，中化化肥近年积极拓展自家肥料生产线，以补充本身产量不足。

     中国钾肥资源缺乏，须依赖进口，但数年前亦借收购生产钾肥的青海盐湖股权，成为后者第二大股东，帮补钾肥的生产。另外，今年又与宁夏自治区政府，签订了生产氮肥的协议，加大自产能力，减少对进口货的依赖。

     今年以来，化肥价格稳中有升，令集团的存货不再受减值拨备之苦。钾肥价格于09 年急速下滑，累得中化化肥要为手头存货作大额拨备。单是09 年上半年，便有12.9 亿元人民币的拨备，要计入「其他支出」之内，今年化肥价格稳中有升，集团不用再为存货作出拨备，反而可令到纯利有显着增长。

     不妨于4.2 元吸纳

     由于去年录得大额亏损，中化化肥于去年没有派发末期息。随着经营好转，今年复派股息的机会高；故此，可成为刺激股价的因素。

     集团指出，国家于「十二．五」规划中，仍旧对农业发展高度重视，鼓励化肥企业进一步整合，中化化肥作为龙头企业，将在并购中扮演主导角色。此外，中化化肥母公司尚有优质资产在手，倘以折扣价注入，集团将可受惠。

     彭博综合券商显示，中化化肥2010 年的预测盈利0.17 元，惟大多数券商没有考虑到化肥价格有强劲的升幅，盈利估得略嫌保守。

     以昨天收市价4.31 元计算，预测市盈率22.5 倍。集团的预测市账率为1.9 倍，较整个周期的平均两倍略低，笔者认为可于4.2 元吸纳。