海宁项目今年下半年启动建设的可能性很大。根据海宁新闻网2011 年3 月11 日的报道，盐官观潮景区管委会党工委书记汪维表示，“在加快盐官景区古城区块和沿江百里长廊区块拆迁的基础上，2011 年将继续加大项目投入力度，加快旅游项目与基础设施建设，预计10 余个项目将启动建设。”，我们预计盐官景区沿江大道标段将有望于很快签署并于下半年开始建设，根据项目合同金额6 亿元，建设期假设为4 年，我们预计今年下半年公司从海宁项目处有望获得0.75 亿元的收入，按照公司2010 年净利润率17.8%估算，将为公司带来每股收益0.28 元。

　　海宁项目6 亿元投资的回款是有保障的。首先，公司协议的交易对手方浙江省海宁市盐官景区综合开发有限公司的投资主体是海宁市资产经营公司，而海宁市资产经营公司根据我们网上获得的信息，其成立于1996 年，是海宁市人民政府投资并授权经营的国有独资企业，海宁市财政局为其*出资人，公司主要承担海宁市城市建设投融资和国有资产运营任务。截至2008 年6 月30日，海宁市资产经营公司的资产总额为134 亿元。其次，海宁市是浙江省内经济活力十分发达的县市之一，2009 年海宁市的生产总值在浙江69 个县市中排在第16 位，2010 年海宁市的生产总值达到455.09 亿元，同比增速为15.3%。最后，项目投资金额占海宁市财政收入的比重很低。根据2010 年海宁市财政总收入59.17 元，按照公司5-3-2 的付款方式，甲方最多的一年需付款1.8 个亿，仅占财政收入的3%，因此即使未来海宁政府由于土地收入减少或者受地方融资平台清理的影响，财政收入减少，我们认为也不会对该项目的回款造成不利影响。

　　施工合同分段签署缓解了公司的资金压力。根据公司公告中披露，海宁项目建设可分段进行，项目的具体情况以有权审批机关的立项批复为准，施工合同可分段签署。施工合同的分段签署，使得公司可以把6 个亿的合同分成几段，先后进行，一方面减少了公司垫资的压力，因为按照园林工程企业的经验，一般一个项目需要垫资30%左右，6 个亿的项目如果不分段，就意味着公司要一次性垫资1.8 个亿，对公司的资金压力无疑是十分巨大的，另一方面，施工合同分段签署，也可以使公司提前收回部分施工款，现金流提前流入，有益于公司的稳健经营。

　　6 亿元合作意向书的签订再一次证明了公司超强的拿单能力。我们在之前的报告《抓住十二五城市化发展的机遇，快速占领市场的大型园林企业》中明确指出，城市景观综合服务商的模式，是公司在经历了和EDSA 设立合资公司大幅提高公司市政景观设计能力，奥运会项目施工积累了大项目施工经验，上市融资打开了资金瓶颈等一系列必要条件后自然的模式升华，其高壁垒性，同时在市政园林十二五期间