公司动态:棕榈园林公布2011年一季度业绩,实现营业收入2.53亿元,归属于上市公司股东的净利润2,610万元,同比分别增长35.2%和43.0%。全面摊薄每股收益0.068元,符合预期。

　　评论:工程淡季,收入平稳增长;设计业务提升毛利率。由于气候因素,1季度为园林绿化工程淡季,公司工程业务平稳增长22%。而设计和苗木销售收入分别大幅增长111%和704%。毛利率较高(接近70%)的设计收入占比由8.65%提升至13.5%,推升综合毛利率3个百分点。上市之后,业务规模扩张带来销售费用和管理费用高企,分别增长88%和94%,一定程度上压制了净利润的增长速度。

　　市政园林业务开拓将加快公司增长。2010年公司新签工程合同175个,金额达12.77亿元;新签设计合同172个,金额达2.33亿元。后续订单依然充足,目前在手订单接近10亿元。除了竞争优势明显的地产景观项目外,公司也正积极拓展市政园林市场。公司在山东聊城和潍坊均有市政项目中标,金额合计超过3亿元。去年年底又增资控股了潍坊当地胜伟园林,欲借助其在盐碱地领域的技术优势和当地的拿单能力,加快山东市政园林业务发展。预计公司后续业绩增速将加快,公司预计中期业绩同比增速在60%-90%。

　　投资建议:维持盈利预测,目前股价对应2011和2012年市盈率分别为37.5x和24.3x,我们看好园林绿化行业的成长空间和棕榈园林作为行业龙头的增长速度,鉴于目前市场已经给予其较高的估值,短期空间不大,我们暂维持“审慎推荐”评级。

　　风险:坏账风险;房地产投资大幅下滑,地产商缩减园林投资;市政园林市场拓展长期打不开局面;大盘下跌带来估值压力。