十二五期间地产园林行业发展空间依然广阔，我们预计地产园林行业的增速将保持在18%左右。首先，我们预计2011年国内商品住宅投资（不包括经济适用房）增速将在10%以上。虽然调控较严的一线和二线城市销售同比回落，但广大三四线城市，在城市化进程的推进下，加之居民对住房品质要求的不断提高，商品房销售情况依然良好。其次，随着购房者对居住环境要求的不断提升，开发商越来越多的把园林景观营造作为其竞争手段，园林投资在房地产开发投资中的比重将不断提高。

　　公司地产园林业务未来三年复合增长有望保持在50%以上，净利润增速将超过营业收入增速。首先，公司作为行业内的领先企业将受益于行业的稳定增长；其次，在园林行业集中度较低的大环境下，公司凭借其在品牌、苗木、设计、施工和资金等方面的综合竞争力，市场份额在未来将稳步提升；公司的主要客户——大型房地产企业，其市场份额的提高也将促进公司业务的增长；最后，随着苗木产能在未来的释放，公司苗木自给率稳步提升，将直接提高公司未来的毛利率水平，使公司净利润增速有望超过营业收入增速。

　　公司市政园林业务未来收入占比将不断提高，2011年将上升至15%。市政园林市场未来五年市场份额高达5000亿元，公司依靠在地产园林子行业打下的坚实的设计和施工基础，并且通过横向并购富有经验的异地市政园林公司和设立专门的市政园林营销团队，已具备了分享该市场巨大蛋糕的实力，2011年3月30日公司获得山东聊城2亿元项目合同即是其实力的展现。我们预计公司的市政园林业务未来将实现高速增长，2011年公司的市政园林业务收入占比将上升至15%，2012年以后将进一步达到30%。

　　公司设计业务未来几年将实现高增长，2011年预计增速在90%以上。首先，公司设计能力突出，地产园林设计在业内有很高的知名度；其次，公司加大对园林景观设计业务的投入，从1季报的情况看进展顺利，且效果良好；最后，在目前全国景观设计师稀缺的大背景下，我们预计将主要通过吸收设计师团队，收购设计公司等方式引入设计人才，扩充设计队伍，进而有效推动公司设计业务的高速增长。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司11-13年的净利润分别为3.00亿、5.24亿和8.13亿，复合年增长率为69.15%，每股收益为0.78元、1.36元和2.12元。基于良好的行业前景、公司业绩预期的高增长，我们认为给予公司0.65倍PEG是合理的，对应PE倍数为45倍，目标价35.1元，首次给予公司“增持”评级。