投资要点

　　中化国际参股子公司江山股份(29.19%)公布一季报净利润为负465万元同比减亏接近3000万元。以权益法计算中化国际1季度投资收益同比去年将增加800万元。而公司另一参股公司扬农化工(14.66%)一季度净利润达到5245万元同比增长40%以上。

　　我们分析这两家参股公司1季度盈利的大幅提升将从两个方面利好公司:

　　1、将同比增加公司的1季度投资收益接近1000万元;

　　2、这两个公司都属于农药板块其盈利改善带有很强的行业特征。我们分析在经历了多个农药小年之后下游经销商普遍对今年“大年”的预期强烈拿货非常踊跃。因此行业内企业销售情况很好包括前期积累的库存也快速消化。按照行业惯例通常上半年业绩在全年业绩中占比较大。我们初步判断一季报良好的业绩表现将为全年业绩打上坚实的基础。而中化国际过去几年每年农药业务收入在10个亿左右利润也能达到1.5-2个亿。单从农药业务看其规模已经居于我国上市农药企业前列。因此我们判断公司今年农化业务将受益景气向上有较大改善。

　　财务与估值

　　我们维持公司2012-2014年每股收益预测分别为0.56、0.64和0.84元。维持公司买入评级目标价8.8元。

　　风险提示

　　1.目前天胶价格同比去年有较大下滑并且下游需求不振拖累1季度业绩同比去年有较大幅下滑;

　　2.SIAT受天胶不景气影响业绩低于我们预期