公司2012年上半年实现EPS0.69元，超过我们预期

　　公司2012年上半年实现净利润22971万元，同比增长290.3%。2011年底，公司完成了对颖泰嘉和的吸并，2012年上半年颖泰嘉和实现净利润7800万元，是公司业绩大幅增长的主要原因。此外，西部证券上市使得公司净利润通过公允价值变动增加6894万元，导致中报超过我们预期。

　　农药业务长期受益于全球原药产能转移

　　2012年上半年，跨国农药龙头的销量均出现10%左右增长，拉动公司农药业务收入同比增长22.2%，环比增长14.2%。通过上虞颖泰部分原药项目投产及万全宏宇的股权收购，公司农药自主生产占比提升至41.9%，毛利率达到2008年以来最高水平。我们预计2013/2014年上虞颖泰及盐城南方在建项目的投产将进一步提高公司高毛利产品的自主生产比例占比。

　　医药业务增长超预期

　　地奈德乳膏持续高速增长，2012年上半年销售收入同比增长49%，与2011年增速基本持平。公司多年对OTC渠道的建设已进入收获期，OTC药物是2012年上半年公司化学制剂药业务收入同比增长35%的主要推动力。未来，公司OTC品类有望不断增加，从而完善公司产品线，增加产品竞争力。