登海种业(002041.SZ)今日发布2012年三季度度报告,营业收入3.62亿元,同比回落16.10%;归属于上市公司股东的净利润5709.21万元,同比回落34.07%;每股收益0.16元,三季度为-0.03元。我们认为:

　　事件评论

　　营业收入回落16.10%,毛利率同比下降2.62个百分点2012年前三季度公司实现营业收入3.62亿元,同比减少16.10%,近两年持续回落,主要系其主推品种先玉335步入衰退期所致。三季度公司实现营业收入4168.98万元,同比增长52.38%,增速同比大幅提升47.19个百分点。三季度为传统销售淡季,玉米种子销售旺季一般于四季度启动,但是据公司反映,相对于往年,2012-2013销售季的玉米种子销售来款启动较早。三季度公司预收帐款为1.22亿元,同比去年大幅增加1.14亿元。今年种子行业普遍实施预定销售,尽量避免传统销售季的激烈竞争。

　　期间费用率上升9.51个百分点,净利润同比回落34.07%。前三季度公司期间费用率为34.63%,同比上升9.51个百分点,其中销售费用率同比上升6.70个百分点,管理费用率同比提升4.19个百分点,财务费用率同比回落1.38个百分点。近几年子公司费用持续提升,2012年三季度子公司期间费用占比62.41%,比重同比大幅提升9.14个百分点;母公司期间费用保持稳定。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润5709.21万元,同比回落34.07%;第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润-1202.11万元,去年同期为-926.33万元。

　　预计2012年归属于母公司所有者净利润同比增长:0%~30%。公司预计2012年实现归属于母公司所有者净利润为2.32~3.02亿元,同比增长0%~30%,对应EPS为0.66~0.86元。

　　盈利预测:基于公司主推品种的销售情况及种子行业的供求格局,预计公司2012~2014年EPS为0.74元、0.94元和1.12元,对应当前股价2012~2014年PE分别为27.25、21.38和17.91倍,维持“谨慎推荐“评级。