公司1-9 月份实现营业收入3.62 亿元，同比下降16.1%，归属上市公司净利润为5709.20 万元，同比下降34.07%，实现每股收益0.1622 元，同比下降34.07%，这主要是由于登海先锋销售季提前导致。

　　公司三季度预收账款1.71 亿元，经经销商草根调研了解，我们预计母公司和登海先锋的预收账款规模均大幅增长，公司发布的三季报，也预计全年归属于母公司所有者净利润增长0-30%，这也反应了公司对于四季度销售的信心。

　　先玉11/12 销售季销售增长21%，预计未来销售仍可保持平稳增长。登海先锋公司11/12 销售季实现7.08 亿元，我们假设先玉335 保持15%增速，则12/13年销售季仍有望实现8.14 亿的收入,按照85%结算在12 年四季度，则大致有7.1亿元收入，加上半年实现的销售收入0.975 亿元，全年可以实现7.90 亿销售收入，按照40%的净利润率测算，则登海先锋全年可以实现净利润3.15 亿元净利润，全年为母公司贡献1.475 亿净利润。

　　母公司三季度未预收账款有1.05 亿，经经销商了解目前销售情况良好，我们预期四季度可以实现1.95 亿销售收入，加上半年1.97 亿元，全年有望实现3.92亿元销售收入，实现净利润0.627 元。登海良玉继续保持快速扩张期，我们预期12 年可以为母公司贡献利润1900 万元。

　　投资建议及评级

　　我们预期公司12-14 年实现主营收入分别为13.8 亿元、16.31 亿元和19.41 亿元，实现净利润分别为2.62 亿元、3.17 亿元和3.76 亿元，2013 年动态估值为23.93倍，虽然登海先锋业务面临增长趋缓，考虑到母公司各项业务良好的增长前景，给予公司增持评级。