公司发布公告，一季度归属于母公司净利润为6206万元-7757万元，较上年同期增长100% - 150%。原因是：控股子公司山东登海先锋种业有限公司销售收入较去年同期大幅增长;母公司玉米种子销售收入比去年同期增长。

　　点评：

　　行业供大于求确定，但个别企业仍会快速增长。种子行业供大于求的现状不是今年才有，在过去的十年间，大部分年份都是供过于求，但并不妨碍个别有品种的企业逆势增长，因为从全局看是供过于求，但局部地区部分品种仍有供不应求的现象。本销售季节之初，登海种业(22.96,-0.400,-1.71%)、隆平高科(20.26,0.320,1.60%)、金色农华的预收装款增速都不错，所以大企业可以凭借品种的优势获得增长。从登海的一季度预增公告看也能证明这一点。我们测算公司一季度盈利同比增长130%左右。

　　先玉335的推广面积尚未达到天花板，我们判断未来两个销售季度的推广面积仍有15%左右的增长。先玉335在黄淮海区域的推广面积大致在2300万亩左右，占比11%，依然处在较低的水平。如果我们按照农技推广中心的数据，2010年先玉335在山西地区(黄淮海地区)的推广面积*，达到484万亩，占比21%。

　　登海先锋在一季度贡献同比大幅增长。由于2012年4季度登海先锋的发货量未有增长，而本销售季度的推广面积仍有15%左右的增长，预示着第一季度会有不少的发货量，对公司的利润贡献大增。1Q2012登海先锋对登海种业几乎没有贡献，1Q2013年预计贡献3000-3500万元。

　　2012/2013母公司表现值得期待。2012/2013销售季度是登海605推广的第三年，从现在市场占有率较高的郑单958，先玉335的历史表现上看，也是在第三年开始大幅增长。郑单958,2000年通过国审，2000年—2002年的推广面积分别为40.8万亩、365.8万亩和1324万亩。先玉335,2004年通过审定，2005年没有销售，2006-2008年的推广面积分别为26、229和1692万亩。

　　今年登海605 在黄淮海区域整体表现良好，尤其在河南和蒙西地区表现突出。2012 年上半年登海605 又通过浙江省和陕西省(延安地区)审定(认定)，可推广区域继续扩大。因此，我们预计其推广面积在推广的第三年达到800-900 万亩，河南和山东是重点推广区域，前两个销售季节分别为330 和550 万亩。

　　盈利预测和投资建议。我们暂维持盈利预测不变，2012-2014 年每股收益分别为0.73、0.95 和1.19 元。我们认为当前登海种业处在上升期，当前估值水平与公司所处状态不符，维持“买入”的投资评级，目标价29 元，对应2013 年30 倍的PE 估值。

　　不确定因素。登海605 推广不达预期，先玉335 的销售量再低于预期。