分析师7月30日发布登海种业的研究报告。

　　事件：

　　公司公告业绩快报，13年上半年实现营收6.11亿元(+90.5%)，营业利润2.25亿元(+141%)，归属于母公司的净利润1.53亿元(+121%)，对应每股EPS0.43元，略超市场预期。分析师预计公司全年业绩增速在35%以上，未来两年的复合增速在20%以上，成长性疑虑应可逐步消除。

　　投资要点：

　　登海605销量高增长及先玉335持续放量为超预期主因。12-13销售季，由于此前高产、抗倒伏的特点突出，分析师预计登海605推广面积约达750万亩(+50%).

　　而此前市场担心的先玉335的综合(行情 专区)优势依然明显，仍同比保持10%以上的增长，预计推广面积在2200万亩左右，加上销售季的结算调整，上半年公司的收入大幅提升。考虑到12年天气较为理想，登海605及先玉335等品种的制种均实现丰产，也有利于公司毛利率水平的持续提升。

　　全年高增长无忧。展望下半年，由于制种成本同比下滑(每亩下降5%左右)，预计登海605及良玉系列品种持续高增长，并且先玉335保持平稳放量，分析师认为公司全年业绩将保持35%以上的增长，若7~9月天气理想，则四季度公司的推广面积有望继续超预期。分析师了解到，目前公司品种的种植表现比较理想，8月中下旬将是关键节点之一，分析师将保持密切关注。

　　品种放量再次验证公司成长性无忧，而公司的运营管理水平也在持续提高，估值水平应可得到提升。分析师认为，此前估值水平的下滑主要是出自对后继品种缺乏的担忧，而登海605及良玉系列的放量已显示公司的储备品种的竞争力。此外，公司的管理层变革、销售创新活动的大力推进也显示在公司积极迈向现代化的农业管理公司。分析师认为公司的成长性疑虑可逐步消除，应可享受30倍的估值水平。

　　行业估值水平应可得到修复。分析师认为，由于行业进入库存期、转基因品种竞争担忧等因素使得市场下调了行业的估值水平，但近期来国际会议上对于转基因种子提高单产、抗病性的优点质疑加重，并且我国种子行业的集中度提升将是长期、确定的事情，种业龙头的市场空间广阔而确定，相应地，估值水平也应向上修复。

　　稳健型配置品种，维持“强烈推荐”评级。分析师预计13-15年EPS分别为1.02/1.26/1.51元，对应PE分别为22/18/15倍，给予30倍PE，目标价30.6元。

　　风险提示：行业库存压力大，主导品种先玉335及登海605的推广低于预期;营销费用超预期;天气因素导致登海605表现不佳。