公司发布公告,新品种登海618在新疆春玉米区实打实收亩产达到1511.74公斤,刷新中国玉米高产纪录。登海618是今年上半年刚通过山东审定的新品种,除产量高外,优点在于早熟、抗倒、耐密,利于机械化。值得注意的是,此次高产纪录是在春玉米区,而去年618已在夏玉米区创造了1105.1公斤的早熟玉米产量纪录,在两大区域都有突出表现,未来推广潜力巨大。

　　登海618优点在于早熟、抗倒、耐密,适合机收,代表未来发展的方向。为了适应机械化的发展,耐密、抗倒、早熟是未来玉米育种的方向,这两年在东北推广最火爆的利民33、良玉99、农华101等就有这些特点,而登海618则三项都具备,熟期比郑单958早5天,高抗倒伏(倒伏率仅1.1%),种植密度4500-5000株/亩(实际在良田可超过5500)。

　　两大区域均表现突出,潜力巨大。登海618今年在春玉米区打破高产记录,去年在夏玉米区打破早熟玉米记录,在两大区域都表现突出,而这两大区域玉米种植面积高达4.1亿亩,占全国的80%。过去在两大区域都表现好的品种很少,包括郑单958和先玉335,巅峰推广面积分别超过7000万亩和4000万亩,以登海618的产量表现,推广潜力巨大。虽然目前仅通过山东审定,但公司已在积极开拓春玉米市场,上个月的种子双交会中登海618就是公司重点推介的品种(由于在长春举行,面向的对象主要是东北经销商),未来有望借此打开容量巨大的东华北市场。

　　行业情况:全国玉米制种面积产量双降,公司仍将大幅领先行业。今年全国玉米制种面积与产量分别下滑12%和13%,下降幅度还不足以扭转供过于求的格局,因此新销售季全行业仍有去库存的压力。我们一直强调行业整体不乐观,但优秀公司和品种仍然能够超越行业,公司今年业绩已经证明了大幅超越的可能性,明年这种超越仍将持续。

　　新销售季预期:605高增长,335稳健增长,618有惊喜。公司主力品种先玉335和登海605以及东北区的良玉系列已经得到市场认可,605去年推广面积近800万亩,已经跻身全国前十品种,而今年预售情况非常好,我们认为有望维持40%-50%的增速,推广面积接近1200万亩;先玉335本身已是全国第二大品种,去年推广面积2200万亩(黄淮海),预计今年仍将稳健增长,达到2400万亩;登海618制种量接近300万亩规模,对于第一年销售的新品来说这是相当乐观的规划,预计推广面积200万亩左右。

　　投资建议:根据公司的品种梯队情况以及今年的预售表现,我们认为公司未来几年仍能维持高速成长,维持今年的盈利预测1.05元,明后年分别上调至1.31、1.67元。目前股价对应今年31倍估值,在种业公司中不算高,考虑到公司业绩表现远远超越行业,而且年底有业绩及政策双轮驱动,估值仍有提升空间,按照明年业绩28-30倍PE,目标价36.7-39.3元,维持强烈推荐-A的投资评级。

　　风险提示:制种遭遇灾害气候,品种推广不达预期。