报告要点

　　登海种业公布2013年度业绩快报。

　　事件评论

　　公司2013年营收同增34.8%,净利同增31%,EPS0.96元。2013年,公司实现营业收入15.8亿元,同比增长34.8%,实现归属于母公司净利润3.38亿元,同比增长31%,每股收益0.96元;其中第四单季,公司实现营业收入9.4亿元,同比增长16.3%,实现归属于母公司净利润2.03亿元,同比增长0.99%,四单季EPS0.58元。公司2013年业绩总体符合我们预期。

　　登海605表现不俗以及先玉335稳步增长是公司业绩增长的主因。一方面,我们认为,登海605两个销售季的不俗表现是推动母公司业绩增长的关键。我们推断,12/13销售季,登海605推广面积增长50%;预计13/14销售季仍保持了30%以上的增长。另一方面,我们推断,登海先锋的先玉335连续两个销售季保持了稳步10%的增速,从而支撑了公司2013年的业绩增长。此外,以良玉99为代表的登海良玉优势品种在春玉米播种区亦实现了快速增长。

　　登海种业--2014续写成长。展望2014,我们认为,登海种业仍能可持续增长。这主要基于:(1)登海种业拥有高成长基因。我们认为,未来种业公司成长的基因在平台,而依靠公司强大的玉米种业研发平台+逐步深化的价值影响体系,登海种业正在打造中国种业领域里的“平台型公司”。(2)在其种业平台的依托下,登海后期605推广有望继续表现优异;且公司储备的其他超试品种亦具有较好的增长潜力。登海618早熟优势明显,并在2013年创下亩产1511.74公斤,刷新国内夏玉米高产纪录,后期推广预计会有积极表现。(3)精品种子生命周期延续,先玉335未来稳步增长无虞。我们认为,先玉335生命周期并未步入尾声,其未来推广面积依旧会保持10%左右增长。(4)登海良玉--新增长将极逐步发力。以良玉99为代表的良玉系列抗倒伏能力显著,市场认可度逐年提升;预计13/14销售季登海良玉总推广面积有望增长30%-50%。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司14~15年EPS分别为1.27元、1.66元;维持“推荐”评级。

　　风险提示:(1)行业因不可抗力因素导致品种表现低于预期;(2)公司登海系列、先玉335、良玉系列等品种推广不达预期。