春节之后，惊蛰于今日卯时悄然而至，是为万物复苏，春暖花开之时。无独有偶，鸡蛋近远月合约亦于3月8日开盘后双双迎来复苏之象。

　　作为传统多头合约，09合约自春节后便启动了为期两周的连续上涨行情，累计涨幅超过3%。在经历了短暂的横向调整后，本周开盘便一路走高，在突破重要技术阻力位后，打开了新的上涨局面。市场看好远期中秋消费，加上近期非洲猪瘟事件对远月猪肉供给制造缺口，支撑远月做多逻辑。

　　而作为空头大本营的5月合约，节后并未如市场预计的一路下挫，而是横盘整理，并于本周突破了40日均线的关键技术点位后，打开了短期的上涨局面。但近月受3-4月开产蛋鸡的供应压力，现货疲软，期价上涨空间依旧有限。

　　一、近月受供应制约 消费支撑远月

　　05合约自2018年5月16日以4098的年内高点开盘后，便一路下挫，多头丧失主导权。虽然在去年10月受季节性需求带动，反弹至3795，但下跌趋势仍未发生实质性扭转。截至今年春节前，累计跌幅已接近20%。

　　节后，受到元宵节需求以及北方降雪阻滞运输的带动，市场出现了小幅回调。放眼近期，春节后鸡蛋行业立即进入季节性需求低迷时期，而工厂开工率不足、学生放假、春节期间在产蛋鸡持续产蛋、运力不足等因素都对近月价格形成压制。

　　09合约在18年3月于3812附近触底后震荡反弹，并在8月15日和9月25日创造双重顶后，累计下挫近13%，节前回到年内低点附近。去年8月，首例非洲猪瘟疫情在东北出现，并在短短7个月内以点状爆发于各主产省。鸡蛋作为猪肉的替代消费品可以在一定程度上弥补远期猪肉的供应（特别是节假日）缺口，也是现在市场中多头资金进场的核心支撑逻辑之一。

　　二、 现货处于季节性低谷 止跌企稳

　　主产区蛋价从节前的3.7-4.0元/斤逐步跌至2.8-3.0元/斤。一方面是节前备货结束，需求动因随之消散；另一方面，春节期间鸡蛋库存单方面增加。过去两周，随着各加工厂的逐步开工、学校开学、运力恢复，库存逐步消耗至正常水平；同时，现货价格偏低，气温尚未回暖，有利于鸡蛋的贮藏，贸易商/养殖户惜售情绪较浓。短期内，需求的部分恢复让蛋价在本周逐步企稳。

　　期价虽然在近期受到资金拉动而走高，但季节性需求低迷削弱了期货盘对现货的带动作用，也使得基差（期货升水）在节后进一步走扩，增强了空头入场做空的动机。

　　从季节性角度看，基差目前处于+650至+700水平，高于15/16和18年水平，但低于17年。

　　与19年相比，17年同期基差高于往年，主要是当年流感再次爆发所致。在消费需求被影响的同时，现货价格基本维持在2.1元/斤-2.5元/斤，低于养殖成本。虽然各地对活禽市场及屠宰场的严格管控阻碍了部分老鸡淘汰，但也从另一方面出现了挤兑性淘汰的现象，各年龄段鸡的价格在当年均出现了历史低点。

　　综上，现货价格在2.8-3.0元/斤附近筑底，下行空间有限。虽然3-4月存在新增开产蛋鸡的供应压力，而去年的养殖利润也优于当前的时点，但环保限产导致去年补栏量下降；而新开产蛋鸡的供应压力已开始被市场消化，对于后期现货价格的影响力所有减弱。